华联控股(000036.CN)

华联控股(000036)公告点评:恒裕意向持续收购华联集团

时间:21-09-25 00:00    来源:兴业证券

事件:

9 月23 日,华联控股(000036)发布关于恒裕集团与华侨城签署股权转让意向情况公告。恒裕集团拟通过受让方式获取华侨城持有的华联集团12.0842%股权。

点评:

恒裕集团意向收购华侨城所持有华联集团12.0842%的股权,如转让完成后,恒裕方将成为华联集团实控人,并间接成为华联控股实控人。2021 年9 月18 日,恒裕集团与华侨城签署了《股权转让意向协议》,拟通过协议受让方式获取华侨城持有的华联集团12.0842%股权。股权转让完成之后,恒裕集团及一致行动人合计持有华联集团的股权将由目前的54.9573%增加至67.0415%,届时,恒裕集团及一致行动人可以通过修改华联集团公司章程、股东会和董事会议事规则等措施实现对华联集团的控制,恒裕集团及一致行动人将成为华联集团实际控制人,并间接成为上市公司的实际控制人。本次签订的《股权转让意向协议书》仅为意向协议,公告指出本次交易尚存在不确定性。

公告指出,将采取必要措施解决同业竞争问题,为保证上市公司及其中小股东的权益,恒裕集团及一致行动人同意在恒裕集团及下属企业与上市公司因实质或潜在的同业竞争产生利益冲突时,将本着有利于上市公司的原则,在合法合规及政策允许的前提下优先考虑上市公司及其子公司的利益,并在规定的时间内采取必要的措施解决与上市公司之间的同业竞争问题。 本次股权转让完成后,恒裕方可能会对上市公司业务发展进行合理必要的调整。根据公告,恒裕集团及一致行动人将本着提高上市公司质量、促进上市公司长期发展的原则,可能会提议对上市公司业务模式、管理体制等进行合理、必要的调整。

恒裕集团资产优良,实力雄厚。恒裕集团主要由金龙系列公司中的房地产业务重组而成立,经过十数年发展,恒裕集团形成了以房地产业务为核心,兼营金融、矿山、酒店、贸易、物管等业务领域的多元化经营模式,是一家资产优良、实力雄厚的集团化民营企业。

华联控股NAV152 亿,内在价值丰厚。开发业务主要为深圳南山A 区/B 区两个更新项目,土地成本较低,周边项目售价较高。自持物业年收入3.5 亿。地产开发业务预期有84 亿归母净利润,自持物业出售将有36 亿现金。截至2021 年上半年,公司账面现金 45 亿,有息负债仅17 亿。如出售所有资产偿还负债后,将成为一个拥有纯现金148 亿的公司。

投资建议:华联控股土储价值丰厚,财务风险极低,安全边际充足,资金实力 雄厚。恒裕集团可能带来公司新格局。我们维持公司 2021 年、2022 年 EPS 分别为 0.32 元、0.32 元,按 2021 年 9 月 24 日收盘价计算,对应 PE 分别为 15.0倍、15.0 倍,维持“买入”评级。

风险提示:货币政策收紧、交易尚存在不确定性。