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华联控股公司季报点评:中报业绩继续大涨,海通小金库逻辑逐步兑现

发布时间:2016-05-02    研究机构:海通证券

事件:公司公告2016年1季报。

企业业绩拐点明显,中报继续大幅预增。2016年1-3月份营业收入比上年同期增长7.02%。当季度实现净利润930.5万元,同比去年扭亏;实现每股收益0.08元,同比去年大幅增长。业绩改善的主要原因是出售神州长城股票。公司同时公告半年报业绩预增,预计每股收益在0.258元-0.347元。

公司现金流丰富,海通地产小金库逻辑逐步兑现。我们在此前报告《减持部分神州长城,验证海通小金库品种逻辑》中明确提示,公司当前处于业绩和业务发展双重拐点。未来伴随企业销售扩大和逐步减持神州长城股权,企业财务结构和现金流水平都有希望大幅改善。2016年1-3月份经营活动产生的现金流量净额9.02亿,同比增长了584.67%。公司实现预收账款19.25亿,同比增长4977.64%。公司有息负债率从去年同期53.53%下降至39.59%,同比减少13.94个百分点。

神州长城股权市场价值丰厚。1季报显示,公司持有神州长城A股股份将下降至40341032股,约占神州长城总股份的9.03%。1季度减持收益大致691.58万元。公司所持上述神州长城股份最初投资成本价值为1.015亿元。截止2016年4月29日神州长城股票收盘价44.65元每股计算,上述神州长城股份的市值为17.99亿元。一旦减持完成将为公司未来发展提出充裕现金流。

已完成股权激励,相关利益高度锁定。公司已完成限制性股权激励计划。激励计划拟授予激励对象的标的股票为公司普通股A股股票。本次限制性股票授予价格为每股2.68元,合计1900万股,占总股本1.69%。本计划的有效期为限制性股票授予之日起4年。激励计划授予的限制性股票自授予之日起12个月内为锁定期。2015年7月6日公司首次授予登记已经完成。

投资建议:维持“买入”评级。预计公司2016年和2017年每股收益分别是0.96和1.25元。截至4月29日,公司收盘于8.86元,对应2016年PE为9.23倍,2017年PE为7.09倍,预计对应RNAV为8.33元。公司深圳多项目受益房价大涨具备较强业绩和现金贡献能力。考虑公司已开始多元化投入并实现股权激励,一旦现金顺利回笼有望加大多元化产业投入。此外,目前中冠A已完成重组工作,一旦公司股权变现,将带来大量现金流。给予公司2016年16倍的PE,对应目标价格15.36元,维持“买入”评级。

风险提示:公司项目结算比较单一。

申请时请注明股票名称