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*ST华控:巨幕拉开,精彩值得期待

发布时间:2009-12-15    研究机构:华泰联合证券

公司 08 年未结项目总体建面约18.75 万平米,合计可为公司贡献9.8 亿元净利润。预计09 年进入结算权益建面7.6 万平米,公司未来两年地产项目结算收益确定性较高。

公司目前拥有旧工业厂区占地面积合计 20.25 万平米,总体建筑面积预计将达63 万平米左右,项目成功改造后预计将为公司带来121 亿元销售收入,按20%开发净利润率测算可为公司贡献24 亿元净利润。

整体考虑公司目前在深沪两地所持的17 万平米自营出租物业以及在杭州即将建成自营的UDC 酒店和城市山林拟留存自营商铺,自营物业总面积将达到24.5 万平米,权益重估价值约为49.7 亿元。

公司大股东华联发展集团通过 ST 中冠持有3 个拟开发房地产项目,其中千岛湖进贤湾项目占地480 亩,拟建低密度住宅;正在洽谈中的千岛湖度假村项目占地13 平方公里。基于ST 中冠近年主营业务发展停滞,基本处于空壳状态,同时ST 华控公司近年又一直积极向房地产主营方向转型,我们判断如果未来集团内部有进行房地产资源整合的需求,而ST 华控受益的的可能性较大。

预计公司 09、10 年EPS 为0.27 元,对应动态PE 为26X。假定贴现率为8.6%,不考虑公司旧厂房改收益,测算出公司09 年末NAV 为6.34 元,P/NAV 为1.08。在考虑公司旧厂房改造收益的情况下,测算出公司09 年末NAV 为7.92 元,P/NAV 为0.87,股价相对于NAV 折让13%。首次给予增持评级。

申请时请注明股票名称